ベンチャーファンドの構造

ベンチャーファンドとは

ベンチャーファンド（Venture Fund）は、ベンチャー企業ベンチャー企業
「ベンチャー企業育成に関する特別法」に基づきベンチャー確認を受けた企業。技術力と成長性を基準に認証され、税制・金融・人材など多様な優遇措置を受ける。関連コンテンツ 1件に投資するために複数の投資家（LP）から資金を集め、VCベンチャーキャピタル（VC）
高リスク・高リターンのベンチャー企業に資本と経営支援を提供する投資会社。韓国では「中小企業創業投資会社」として登録。関連コンテンツ 1件（GPGP／LP（無限責任組合員／有限責任組合員）
GP（業務執行組合員）はファンドを運用する主体、LP（有限責任組合員）は資金を出資する投資家。関連コンテンツ 1件）が運用する集合投資ビークルです。韓国では主に창업투자조합（創業投資組合）または한국벤처투자조합（韓国ベンチャー投資組合）の形態で結成されます。

ファンドは一定期間（通常7〜10年）存続し、その期間中に投資の執行・管理・EXITを行い、収益をLPに分配した後に解散します。

ベンチャーファンドの種類

1. 창업투자조합（最も一般的）

法的根拠：ベンチャー投資促進に関する法律ベンチャー投資促進に関する法律
2020年に施行されたベンチャー投資専用法律。ベンチャー投資組合、個人投資組合、投資確認書などを規定。関連コンテンツ 1件
結成要件：出資金10億ウォン以上、GP（창업투자회사）の参加が必須
税制優遇：LP個人投資家による所得控除所得控除
ベンチャー企業投資時に総合所得金額から控除できる制度。投資額3,000万ウォンまで100%、3,000〜5,000万ウォンは70%、5,000万ウォン超は30%控除。関連コンテンツ 1件が可能（租税特例制限法第16条）
運用制限：ベンチャー企業等への投資義務比率の遵守が必要

2. 한국벤처투자조합

法的根拠：ベンチャー投資促進に関する法律
特徴：韓国ベンチャー投資（KVIC）が出資する母体ファンドのサブファンド
構造：母体ファンド → サブファンド（VC） → ベンチャー企業

3. 신기술사업투자조합（新技術事業投資組合）

法的根拠：旅信専門金融業法
運用機関：新技術事業金融社（신기사）
特徴：창업初期よりも成長・後期段階への投資比率が高い

4. 투자회사형（사모펀드）

法的根拠：자본시장법（資本市場法）
形態：사모집합투자기구（PEF方式）
特徴：大型規模、機関投資家中心
창투조합との違い：法人税課税、意思決定構造が異なる

5. 개인투자조합個人投資組合
個人投資家がベンチャー企業に共同投資するために結成する組合。組合への出資時に所得控除の優遇がある。関連コンテンツ 1件

結成規模：1億ウォン以上
組合員：個人投資家49人以下（업무집행組合員含む）
メリット：結成が簡単で小規模でも可能
税制優遇：出資金の所得控除（租税特例制限法第16条）
注意：投資可能企業の要件確認が必要

母体ファンド（KVIC）の役割

母体ファンドの概要

韓国ベンチャー投資（Korea Venture Investment Corp.、KVIC）が運用する母体ファンド（Fund of Funds）は、韓国ベンチャー投資エコシステムの中核です。2005年に政府出資により設立され、民間VCファンドへ出資してベンチャー投資資金を拡大する役割を担っています。

設立根拠：ベンチャー投資促進に関する法律第37条 運用規模：累積出資約6兆ウォン以上（2025年基準） サブファンド数：累積1,000件以上の結成を支援

母体ファンドの出資方式

母体ファンドはスタートアップへ直接投資せず、VC運用会社（GP）が結成するサブファンドへ出資します。

政府財政（중소벤처기업부、文化部、農食品部 等）
    ↓ 出資
母体ファンド（KVIC運用）
    ↓ サブファンドへの出資（最大50〜60%マッチング）
창업투자조합（VC GP運用）
    ↓ 投資
ベンチャー企業（ポートフォリオ）

母体ファンド出資の特徴

政策目的別の勘定分離： 母体ファンドは複数の政府機関から出資を受け、目的別に区分して運用します。

勘定	主な出資機関	投資分野
중소벤처기업부勘定	中小ベンチャー企業部	一般ベンチャー、창업
文化勘定	文化部	コンテンツ、文化産業
農食品勘定	農食品部	農業技術、フードテック
映画勘定	文化部	映画・放送
海洋水産勘定	海洋水産部	海洋技術
観光勘定	文化部	観光産業

マッチング比率： - 母体ファンド出資比率：ファンド総額の30〜60% - 民間LPマッチング：40〜70% - 例：300億ウォンのファンドなら母体150億＋民間150億

母体ファンドのサブファンド公募手続き

VC運用会社が母体ファンドの出資を受けるには： 1. KVICの公募公告を確認（四半期ごとに発表） 2. 提案書を提出（投資戦略、GPの能力、LP確保計画） 3. 審査・選定（運用会社の能力、収益率実績、投資戦略の適合性） 4. 協約締結およびサブファンドの結成 5. 投資の執行と報告義務の履行

出資構造の詳細

典型的なファンド出資構造の例

200億ウォン規模のベンチャーファンド（IT/AI特化）：

LP類型	出資金額	比率
母体ファンド（KVIC）	100億ウォン	50%
国民年金	40億ウォン	20%
科学技術人共済会	20億ウォン	10%
民間企業（CVC）	20億ウォン	10%
個人高額資産家	10億ウォン	5%
GP自体出資	10億ウォン	5%
合計	200億ウォン	100%

GP自体出資（Co-investment）の重要性： GPがファンドに直接出資すると利害関係を一致させることができ、LPに信頼を与えます。通常、ファンド総額の1〜5%をGPが出資します。

LP類型別特性

機関投資家： - 国民年金、公務員年金、私学年金などの年金基金 - 教職員共済会、科学技術人共済会などの共済会 - 保険会社、銀行などの金融機関 - 大規模・長期投資、安定した収益率を要求 - 四半期・年間報告義務

政府/公共： - 母体ファンド（KVIC） - 地方自治体ベンチャーファンド - 政策目的の達成要求（投資義務比率、地域投資など）

民間企業： - CVC（コーポレートVC）方式 - 戦略的目的（事業シナジー、技術確保） - 財務的収益以外に戦略的収益も追求

個人投資家： - 高額資産家、エンジェル投資エンジェル投資
個人投資家（エンジェル投資家）が創業初期段階のベンチャー企業に直接投資すること。所得控除の優遇がある。関連コンテンツ 1件家 - 所得控除の優遇（年間5,000万ウォン以下は100%控除） - 小規模参加、リスク高め

ファンド運用期間

一般的なファンドの存続期間

結成から解散まで、通常7〜10年かかります。

段階	期間	主な活動
投資期間（Investment Period）	1〜3年	新規投資の執行
管理期間（Management Period）	4〜6年	ポートフォリオ管理、後続投資
回収期間（Harvest Period）	7〜10年	EXITの実行、分配

延長の可能性： 市場状況によってLPの同意を得て1〜2年延長するケースがあります。特にIPO市場が低迷する場合、EXITが遅延してファンド期間が延びます。

収益分配構造

基本原則：ウォーターフォール（Waterfall）構造

ファンドの収益は定められた順序に従って分配されます。

第1段階：元本返還 投資収益が発生すると、まずLPの出資元本を全額返還します。

第2段階：ハードルレート（Hurdle Rate）の達成 元本返還後、約定した最低収益率（ハードルレート、通常年7〜8%）に相当する金額をLPに優先的に支払います。

第3段階：キャッチアップ（Catch-up） ハードルレート超過収益の一定比率を、GPがまず受け取って成功報酬を合わせます。

第4段階：キャリード・インタレスト（Carried Interest） 最終的な超過収益は、LP 80%：GP 20%で分配します。

例で理解する収益分配

ファンド規模100億ウォン、最終回収180億ウォンと仮定：

段階	分配内容	LP	GP
元本返還	100億ウォン全額	100億ウォン	0
ハードルレート（8%）	8億ウォン×7年≈56億ウォン	56億ウォン	0
キャリード・インタレスト	超過収益24億ウォン×20%	19.2億ウォン	4.8億ウォン
合計	180億ウォン	175.2億ウォン	4.8億ウォン

※実際の計算はより複雑であり、年度別キャッシュフロー、分配タイミング等の変数が多い

管理報酬（Management Fee）

成功報酬とは別に、GPはファンド運用に対する年間管理報酬を受け取ります。

計算基準：約定出資金額の年率1.5〜2.5%
支払時期：四半期または半期
目的：GP運用会社の人件費、オフィス運営等の費用充当
例：200億ウォンのファンド、管理報酬2% → 年間4億ウォン

ファンドサイズ別の特徴

小型ファンド（100億ウォン以下）

投資集中：シード〜プレシリーズA
ポートフォリオ：10〜20社
特徴：창업者と密接な関係、多くの時間を投資
限界：後続投資余力の制限、EXIT連動性が低い

中型ファンド（100億〜500億ウォン）

投資集中：シリーズA〜B
ポートフォリオ：15〜30社
特徴：バランスの取れたポートフォリオ、主導投資が可能
限界：差別化戦略が必要

大型ファンド（500億ウォン以上）

投資集中：シリーズB〜成長段階
ポートフォリオ：20〜50社
特徴：ラウンドの主導、取締役会への影響力
限界：初期企業への投資が困難（ディールサイズの問題）

投資義務比率と規制

창업투자조합は法令上の投資義務比率を満たす必要があります。

主要投資義務（ベンチャー投資促進法施行令基準）： - ベンチャー企業等への義務投資比率：組合結成額の40%以上 - 창업後7年以内の企業の義務比率：一部勘定別に規定が異なる - 地域投資義務：地域勘定の場合、該当地域企業への投資比率を遵守

これを満たさなければ、母体ファンド出資金の回収や登録取消などの制裁を受ける可能性があります。

まとめ

ベンチャーファンドの構造を理解することで、投資誘致の過程で投資家の意思決定メカニズムをより深く把握できるようになります。VCはファンドの存続期間、投資義務比率、収益実現へのプレッシャーなど、複数の制約条件の中で動いています。창업者の立場からは、VCがどの段階のファンドを運用しているか、投資期間がどれだけ残っているかを把握することで、交渉において有利なポジションを取ることができます。

韓国のベンチャーファンドエコシステムは母体ファンドを中心とした官民協力構造で発展してきており、2025年現在、全体の運用規模が100兆ウォンを超え、アジア上位水準の成熟したエコシステムを築きつつあります。